Há um ponto nevrálgico ainda em aberto nas tratativas para a fusão entre a Kepler Weber e a norte-americana GSI. O impasse envolve a participação que os dois principais acionistas da companhia brasileira, a Trígono Capital, e a família Heller, terão – ou não terão – no capital e na gestão do novo grupo. Ambos parecem chegar à mesa de negociações dispostos a seguir caminhos diferentes. No mercado, há informações de que a Trígono enxerga no M&A uma janela para reduzir ou mesmo alienar integralmente a sua posição acionária – a gestora detém 15,3% da Kepler Weber. Por sua vez, os Heller, donos de 11,5% das ações, pretendem não apenas se manter no negócio como ter uma presença acionária relevante e uma atuação proeminente no management da nova empresa. Têm como trunfo o próprio tamanho das duas companhias no mercado brasileiro: a Kepler Weber é cinco maior do que a GSI no país.

A posição da Trígono adiciona uma camada de tensão às negociações. Se a gestora aproveitar o M&A como rampa de saída – seja por um cash-out total, seja por uma redução relevante da participação –, isso altera o equilíbrio interno entre os sócios brasileiros remanescentes e a GSI. A depender de como a operação for estruturada, a família Heller pode sair da fusão com menos poder relativo. Não por acaso, o que se diz no mercado é que as tratativas com os norte-americanos têm passado não apenas pelo preço – a oferta não vinculante da GSI prevê o pagamento de R$ 11 por ação da Kepler Weber -, mas por um debate intenso sobre estrutura de governança. Nos últimos dias, surgiram, inclusive, informações no mercado de que a GSI estaria disposta a fechar o capital da nova empresa.

Consultada, a Trígono não quis comentar o assunto. Por sua vez, em contato com o RR, a Kepler Weber informou que “Não há qualquer decisão ou deliberação relacionada à venda de participações acionárias por parte de acionistas relevantes”. A empresa afirma que até o momento “firmou apenas um acordo de exclusividade não vinculante, conforme divulgado nos Fatos Relevantes de 4 e 10 de novembro de 2025. Todas as informações disponíveis sobre esse movimento estratégico estão integralmente refletidas nesses comunicados, e qualquer evolução sobre o tema será prontamente informada ao mercado e aos investidores, em linha com as práticas usuais de governança e com a Resolução CVM nº 44/21”. Perguntada sobre a possibilidade de fechamento de capital da nova companhia, a Kepler Weber disse ao RR que “não há definição quanto à estrutura da Potencial Transação, motivo pelo qual não é possível especular sobre eventuais ofertas públicas (OPA) ou mudanças no status de companhia aberta”.

O que está em jogo nas negociações entre os acionistas da Kepler Weber e da GSI – a norte-americana Grain & Protein Technologies (GPT), por sua vez controlada pelo fundo American Industrial Partners (AIP) – é o quadro de forças do que pode vir a ser um dos maiores conglomerados de armazenamento agrícola das Américas. Juntas, as duas empresas passariam a ter 42% da estrutura logística privada para a estocagem de grãos no Brasil, um grupo com faturamento superior a R$ 2 bilhões.