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A Cruzeiro do Sul Educacional está de volta à mesa de negociações para a compra da Universidade São Judas, colocada à venda pela Ânima Educação. Após uma primeira rodada de conversações, ainda no ano passado, e um recuo aparentemente estratégico, a companhia ressurge apostando em um certo desgaste ou cansaço da Ânima. Até o momento ninguém chegou perto do valor fixado pelo grupo, em torno de R$ 1,2 bilhão.

A Yduqs teria feito uma oferta, mas bem inferior. O maior atrativo da São Judas é o curso de medicina, de mensalidades (entre R$ 10 mil e R$ 15 mil) e consequentemente margens de lucro bem acima das demais graduações. Procurada, a Cruzeiro do Sul não quis comentar o assunto. Por sua vez, a Ânima disse que “nega qualquer especulação ou movimentação de mercado que envolva suas Instituições de Ensino Superior.”

O curioso é que, ao mesmo tempo, a empresa “reitera todos os termos sobre o assunto já publicado em Fato Relevante, divulgado em 22 de novembro de 2023”. E o que a empresa diz no Fato Relevante? A Ânima confirma “ter recebido propostas não vinculantes para aquisição da Universidade São Judas, de investidores estratégicos e financeiros”. Informa ainda que “não há nenhuma decisão acerca do interesse em relação às referidas propostas, nem tampouco qualquer certeza de que alguma decisão será adotada nesse sentido.”

A Vitru Educação, que tem entre seus acionistas Votorantim e Temasek, fundo soberano de Cingapura, entrou no páreo pela compra da Universidade São Judas Tadeu, de São Paulo. A universidade foi colocada à venda pela Ânima Educação e é avaliada em aproximadamente R$ 1 bilhão. Yduqs e Cruzeiro do Sul também estão na disputa. Consultada, a Vitru não quis se manifestar. Já a Ânima adota uma posição um tanto quanto bipolar, que, aliás, vem marcando suas comunicações sobre o tema. A empresa “nega qualquer especulação ou movimentação de mercado que envolva suas Instituições de Ensino Superior”, mas ao mesmo tempo “reitera todos os termos sobre o assunto já publicado em Fato Relevante, divulgado em 22 de novembro de 2023”. E o que diz o Fato Relevante? A Ânima confirma “ter recebido propostas não vinculantes para aquisição da Universidade São Judas, de investidores estratégicos e financeiros” e informa “que não há nenhuma decisão acerca do interesse em relação às referidas propostas, nem tampouco qualquer certeza de que alguma decisão será adotada nesse sentido”.

No que depender do Advent, a negociação para a entrada no capital da Inspira é apenas antessala para uma operação de M&A ainda maior, realizada em dois tempos. O primeiro movimento, já deflagrado, é o aporte da gestora norte-americana na rede de escolas, controlada por um fundo do BTG. A proposta de R$ 1 bilhão está na mesa dos acionistas da empresa há pelo menos um mês.

Uma vez consumado o acordo, o Advent partiria para o segundo ato do seu roteiro: costurar a associação da Inspira com a Yduqs, da qual também é acionista. O enlace daria origem a um grande conglomerado de educação verticalizado, com atuação do ensino fundamental ao superior, receita combinada da ordem de R$ 12 bilhões e um Ebitda acima de R$ 2 bilhões, em números de 2023. Procurada, a Yduqs informou que “não comenta rumores de mercado”. Advent e Inspira não se pronunciaram. O RR tentou contato com o Grupo Salta, mas não obteve retorno.

O Advent conta com um aliado importante para tirar esse projeto do papel: Chaim Zaher, maior acionista individual da Yduqs. Zaher já é, por si só, um empresário “verticalizado”: mantém um pé tanto no segmento superior como na educação básica, por meio do Grupo SEB. Além disso, é também o representante da rede de escolas canadense Maple Bear no Brasil.

Além de cobrir o setor de educação “coast to coast”, do jardim de infância ao canudo universitário, a associação com a Inspira reduziria o risco da Yduqs, funcionando como um hedge ao momento de certa instabilidade no ensino universitário. O segmento de educação básica tornou-se uma opção diante da redução de performance nos cursos superiores, na esteira do enxugamento do Fies. Fora o próprio funil da trajetória acadêmica, que vai diminuindo gradativamente o número de estudantes no segundo grau e, sobretudo, na universidade.

Atualmente o segmento básico no Brasil soma quase oito milhões de alunos, que geram um faturamento de R$ 84 bilhões. O ensino superior, por sua vez, reúne cerca de 7,4 milhões de matriculados, com uma receita somada da ordem de R$ 50 bilhões.

Yduqs e Cogna vêm mantendo conversações para uma possível fusão. As tratativas estariam sendo lideradas pelo empresário Chaim Zaher e pelo executivo Rodrigo Galindo. Ou seja: respectivamente, o segundo maior acionista individual da Yduqs e o presidente do Conselho e, há anos, homem forte na administração da Cogna. Seria o maior M&A da história do setor no Brasil. A associação levaria à criação de um potentado da área de educação, com mais de dois milhões alunos e cerca de 200 campi em todo o país. A nova empresa teria ainda uma receita somada da ordem de R$ 8 bilhões e um Ebitda combinado em torno de R$ 2,5 bilhões, a números de 2022.  

De acordo com a fonte do RR, com a ascensão de Zaher no capital da Yduqs – em menos de dois anos, ele quase dobrou sua participação, hoje de 11% – a Yduqs tem feito seguidos movimentos no mercado para uma fusão. Recentemente, teria mantido conversações também com a Ser Educacional, do empresário cearense Janguiê Diniz. Nada que se compare ao impacto que uma associação entre Yduqs e Cogna poderá ter sobre o mercado, criando um grupo quase inalcançável na área de ensino superior. Nesse sentido, a operação teria um fator de complexidade: passar pelo crivo do Cade. Não custa lembrar que Yduqs e Cogna já estiveram perto de uma fusão em 2017, quando ainda atendiam, respectivamente, pelos nomes de Estácio e Kroton. A associação, no entanto, foi barrada pelo órgão antitruste. Eram outros tempos. Nas duas empresas, a percepção é que o Cade tem adotado uma postura mais flexível em negócios desse porte, vide a recente aprovação das fusões entre BR Malls e Aliansce e Localiza e Unidas.  

Ressalte-se que a retomada do Fies pelo governo Lula pode dar uma dimensão ainda maior ao negócio. As projeções do mercado indicam que os grandes grupos do segmento de ensino superior terão saltos expressivos de receita nos próximos quatro anos com a ressurreição do programa de crédito. As ações do setor já precificam essa expectativa. Desde o início do ano, por exemplo, o valor de mercado de Yduqs subiu 22%. No caso da Cogna, o aumento acumulado é de 17%. 

O empresário Chaim Zaher prepara um movimento que vai aumentar ainda mais o seu poder de fogo na área de educação. Segundo o RR apurou, Zaher mantém conversações com o Qatar Investment Authority (QIA), fundo soberano do país asiático, para uma parceria no Brasil. O acordo envolveria, principalmente, investimentos conjuntos no ensino superior em um momento chave para Zaher. Nos últimos meses, o empresário tem aumentado gradativamente sua participação no capital e na gestão da Yduqs. Uma das hipóteses sobre a mesa seria um aporte do QIA no novo braço da companhia, criado a partir da cisão dos cursos de medicina – Zaher foi o principal artífice do spin-off. Seria o ponto de partida para um projeto de consolidação de faculdades de ciências médicas no Brasil, um dos segmentos mais cobiçados do mercado de educação. Em operações de M&A, cada aluno de medicina chega a “valer” o equivalente a R$ 1,8 milhão, 40% a mais do que estudantes de outros cursos.  

A parceria com o QIA no Brasil seria um passo além no acordo firmado entre Chaim Zaher e o governo do Catar no ano passado. A associação prevê a abertura de até 50 escolas da rede canadense Maple Bear no Oriente Médio. O acordo prevê o desembolso de US$ 200 milhões nos próximos dois anos, nas apenas no Catar, mas também na Arábia Saudita e nos Emirados Árabes. 

O empresário Chaim Zaher está movendo mundos e, principalmente, fundos para aumentar sua participação no capital da Yduqs e consequentemente seu poder na gestão da companhia. Segundo o RR apurou, Zaher avança por todos os lados: tem comprado papéis da empresa em bolsa ao mesmo tempo em que negocia a aquisição de ações diretamente com minoritários, notadamente fundos de investimento. O que se diz no mercado é que, com as operações já engatilhadas, o empresário deverá elevar sua participação dos atuais 10,7% para algo próximo de 13%. É quase o dobro do que Zaher detinha ao voltar à Yduqs em agosto de 2021 (7,5%). Nesse ritmo, o empresário caminha para se tornar o maior acionista individual da empresa de educação, posição hoje pertencente ao Rose Fundo de Investimentos em Participações Multiestratégia, administrado pela BRL Trust, com 14% do capital. Ressalte-se que o momento favorece a investida de Zaher: nos últimos dois meses, a ação da Yduqs acumula uma queda de 35%.  A hora de comprar é agora. Procurado pelo RR, Zaher não quis se manifestar. 

Com os sucessivos aumentos de participação, Chaim Zaher vem gradativamente conquistando terreno para aumentar sua influência na gestão da Yduqs – sua filha, Thamila Zaher, é vice-presidente do Conselho de Administração. Na Yduqs, já se sabe para onde a bússola de Zaher aponta. O empresário tem defendido um plano mais agressivo de expansão no segmento premium, notadamente nos cursos de medicina. Trata-se de um dos negócios mais rentáveis da área de educação e da própria empresa. Há uma forte expectativa de retomada do Fies com a volta de Lula ao governo, o que deve alavancar o número de matrículas no ensino superior. Ou seja: pouco mais de um ano após retornar à Yduqs, Zaher está no lugar certo na hora certa. 

O RR apurou que Yduqs e Cruzeiro do Sul têm mantido conversações em torno de um possível M&A. Na prática, em razão da diferença de porte entre ambas, seria uma aquisição em pele de fusão, com a segunda sendo incorporada pela primeira. De acordo com a fonte ouvida pela publicação, do lado da Yduqs o mais empenhado na negociação é o empresário Chaim Zaher. No ano passado, após uma primeira passagem pelo grupo de controle da antiga Estácio, Zaher voltou a ser um dos maiores acionistas do grupo. Desde então, empenhou-se em construir uma coalizão com outros investidores – a Yduqs tem o capital pulverizado em Bolsa -, tornando-se um sócio com notória influência sobre decisões estratégicas. Sua filha, Thamila Zaher, ocupa a vice-presidência do Conselho de Administração. Do outro lado da mesa, pelo Cruzeiro do Sul, está o GIC. O fundo soberano de Cingapura é o maior acionista da companhia, com 43%, e tem pretensões de aumentar sua posição no mercado de educação no Brasil. Procurada pelo RR, a Cruzeiro do Sul disse que “não comenta rumores de mercado”. A Yduqs foi pelo mesmo caminho: “Não comentamos informações de mercado.” 

Do lado da Yduqs, mais de duas vezes maior em termos de faturamento, talvez haja um senso mais aguçado de celeridade nas negociações. A Cruzeiro do Sul ainda é um negócio “barato”, vis-à-vis as expectativas do mercado para 2023. O retorno do PT ao Poder deverá significar a ressurreição do Fies – em seu primeiro discurso como presidente eleito, Lula citou explicitamente a intenção de “voltar” com o Fundo.  Com isso, a tendência é de uma valorização expressiva dos ativos da área de educação, ainda que por ora os mercados não tenham precificado esse possível salto, ao menos não no caso da Yduqs e da Cruzeiro do Sul. Ao longo de novembro, portanto desde a eleição de Lula, a ação da primeira acumulou uma queda de 29%. Já a cotação da Cruzeiro do Sul caiu 25% no mesmo período. 

A associação entre Yduqs e Cruzeiro do Sul colocaria fogo na disputa pelo topo do ranking no segmento de ensino superior. Entre os cursos presenciais e a distância, a nova empresa somaria cerca de um milhão de alunos. É basicamente o número de estudantes matriculados na Kroton, hoje a líder disparada do setor. Yduqs e Cruzeiro do Sul teriam uma receita combinada de mais de R$ 6 bilhões e um Ebitda somado de R$ 2,3 bilhões – a números de 2021. Tão ou mais importante do que esses números seria o poder consolidador desse novo grupo, dada a baixa alavancagem das duas partes. Yduqs e Cruzeiro do Sul carregariam para a nova empresa um dos menores níveis de endividamento do setor. Na primeira, a relação dívida líquida/Ebitda é de 1,8 vez. Na segunda, esse múltiplo é ainda mais confortável: 0,9. 

O GIC, fundo soberano de Cingapura, desponta como um peça importante na consolidação do setor de educação no Brasil. Segundo o RR apurou, o grupo de investimentos asiáticos tenta costurar a fusão entre a Ânima Educação e a Cruzeiro do Sul. O GIC é o maior acionista desta última, com uma participação de 34%.

Do outro lado da mesa encontra-se uma miríade de investidores, capitaneada por Daniel Castanho e Marcelo Bueno, das famílias fundadoras da Ânima. A associação daria origem a um das três maiores redes de universidades do país, atrás apenas da Cogna e da Yduqs (ex-Estácio). Juntas, Ânima e Cruzeiro do Sul somam mais de 460 mil alunos, receita líquida de R$ 4,4 bilhões e um Ebitda da ordem de R$ 1,4 bilhão, a números de 2021.

O GIC já tem um histórico de expressivos investimentos nesse mercado no Brasil. Foi acionista da Abril Educação. Nos últimos meses, o fundo asiático, que administra cerca de US$ 400 bilhões, tem feito movimentações intensas para ampliar seus domínios. Segundo a fonte do RR, entre outras empresas, os asiáticos estiveram conversando recentemente com a Ser Educacional, do empresário cearense Janguiê Diniz. As portas para um M&A não se fecharam, mas a preferência do GIC recai sobre a Ânima por conta de uma joia preciosa pendurada na empresa: a Inspirali. Trata-se do braço de universidades de medicina do grupo. A operação tem como sócia a DNA Capital, que reúne os herdeiros de Edson de Godoy Bueno.

A Yduqs (ex-Estácio) avança sobre a UNIP (Universidade Paulista). A companhia tem cercado os herdeiros de João Carlos Di Gênio um dos grandes nomes da educação privada no Brasil e falecido em fevereiro – para ficar com o braço de ensino superior do Grupo Objetivo. São mais de 230 mil alunos e 65 unidades, além de um faturamento anual acima dos R$ 4 bilhões.

Seria um movimento chave no tabuleiro do setor. Com a aquisição, a Yduqs abriria  ainda mais vantagem no ranking do segmento de ensino superior, chegando a 1,6 milhão de estudantes, contra aproximadamente um milhão de matriculados da Cogna, sua perseguidora mais próxima. Ressalte-se que a UNIP desperta também a atenção de investidores internacionais. Já há algum tempo circulam no setor informações sobre o interesse do fundo norte-americano Apollo.

Procuradas, Yduqs e UNIP não se pronunciaram. A investida tem um artífice principal: Chaim Zaher, que regressou no ano passado ao capital da Yduqs. Para Zaher, a eventual compra da UNIP combina um grande negócio com uma questão quase pessoal. Em 2016, quando dava as cartas na antiga Estácio, o empresário abriu negociações para uma fusão com a UNIP. No entanto, à época, Di Gênio, um amigo de quase quatro décadas, desistiu da operação. Quem conhece Zaher de perto sabe que ele jamais engoliu a desfeita.

A Yduqs, antiga Estácio, estaria em negociações para a compra dos ativos da norte-americana Laureate no Brasil. O pacote inclui 11 universidades, entre as quais Anhembi Morumbi e a gaúcha Unitter. A receita somada da Laureate no país gira em torno dos R$ 2 bilhões.