O interesse da Votorantim em disputar a privatização da Sabesp pode ser o ponto de partida para uma operação ainda maior na área de saneamento. A peça-chave do quebra-cabeças seria a entrada da CPP Investments na licitação em parceria com os Ermírio de Moraes – replicando a associação entre ambos já existente em duas empresas de energia, a Floen e a Auren, que acaba de fechar a compra da AES Brasil. Em caso de vitória no leilão, a presença dos canadenses abriria caminho para a posterior fusão entre a Sabesp e a Iguá Saneamento, da qual a CPP já é acionista. Os dados, ao que parece, já estão rolando.

A rearrumação societária da Iguá, sacramentada na semana passada, chama a atenção tanto pelo timing quanto pela nova composição do bloco de controle. A operação se deu aproximadamente um mês antes da data programada para a privatização da empresa paulista – o governador Tarcísio Freitas anunciou que o leilão ocorrerá em junho. Ao mesmo tempo, a saída da gestora IG4, do ex-GP Paulo Mattos, do capital da Iguá consolidou a posição da CPP como a principal acionista, ao lado da também canadense Alberta Investment Management Corporation (AIMCo). A dupla passou a ter 90% das ações. Ou seja: com um pé nas duas canoas, a CPP e, por extensão, a Votorantim teriam a faca e o queijo na mão para costurar por dentro o M&A da Iguá e da Sabesp.

Essa eventual arquitetura daria aos Ermírio de Moraes e a seus sócios canadenses o controle de um grupo responsável pela operação de saneamento no maior PIB do Brasil, São Paulo, além de outras 15 concessões que compõem a atual carteira da Iguá. Colocando em números, essa nova empresa nasceria com receita líquida de R$ 27 bilhões e um Ebitda superior a R$ 10 bilhões. A associação também poderia ser uma forma de acelerar a maturação dos investimentos da Iguá, que sofre o peso de prejuízos contínuos – R$ 381 milhões no ano passado – e da alta alavancagem, como uma relação dívida líquida/Ebitda de sete vezes.