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A Klabin discute medidas para reduzir sua alavancagem financeira. Uma das possibilidades é a revisão do cronograma de investimentos futuros, com postergação de expansões menos urgentes até que os ganhos de Puma II estejam consolidados. Essa iniciativa permitiria que uma fatia maior do caixa seja direcionada à amortização do passivo, reduzindo a necessidade de fazer dívida nova.  Internamente, a companhia tem perseguido cortes de custos em suas fábricas e em logística. A Klabin vem da maior temporada de investimentos da sua história, notadamente com a construção do complexo Puma II, no Paraná. Ao todo, a empresa desembolsou mais de R$ 22 bilhões desde 2018. Virada esta página, o foco da companhia se volta a trazer seu endividamento para patamares mais confortáveis – historicamente, a Klabin sempre se notabilizou por uma gestão de caixa conservadora. No balanço do terceiro trimestre, a relação dívida líquida/Ebitda ficou em 3,6 vezes, ligeiramente inferior (0,3 ponto) à registrada em setembro do ano passado. A ordem é acelerar a descida dessa montanha. Consultada pelo RR, a Klabin não se pronunciou.

Emissários do Grupo Zapag, do Paraguai, bateram à porta da Klabin. O conglomerado pertencente à família de mesmo nome, dona de uma das maiores fortunas do país, busca um sócio para a sua controlada na área de celulose, a Paracel. Trata-se de um projeto ainda no nascedouro, que demandará cerca de US$ 4 bilhões, entre ativos florestais e fabris. A Klabin vem de um ciclo de pesados investimentos, da ordem de R$ 36 bilhões na última década. A princípio, não parece ser o momento para se engajar em um empreendimento com uma significativa taxa de risco. Mas há contrapartidas sobre a mesa que podem interessar à empresa. É o caso dos recursos florestais da Paracel, mais de cem mil hectares de eucalipto. A garantia de matéria-prima para suas fábricas no Brasil poderia ajudar em uma eventual equação para a sua associação à companhia paraguaia. A ver. Procurada pelo RR, a Klabin não se pronunciou.

O dilema da Klabin é cumprir o plano de investimentos traçado para 2025, no valor de R$ 3,3 bilhões, sem pressionar o endividamento. A matemática não é simples. A fabricante de celulose está no meio de intrincadas negociações com bancos para alongar o perfil do seu passivo. Após um pesado ciclo de investimentos, notadamente com a construção da nova fábrica de Piracicaba (SP), o nível de alavancagem subiu consideravelmente, tornando-se um fator de preocupação para os acionistas. A relação dívida líquida/Ebitda saiu de 3,2 vezes para 4 em apenas 12 meses. O objetivo é afrouxar esse torniquete e reduzir esse índice para a casa de 2,5 vezes, ou seja, um patamar próximo ao de 2022. O câmbio não ajuda: ainda que uma parcela expressiva da receita esteja atrelada ao dólar, 85% do endividamento da Klabin são em moeda estrangeira.

A Klabin está em alta entre os investidores. Corre no mercado que a demanda por debêntures da empresa já teria superado em mais de 50% o valor previsto para a emissão, R$ 1,5 bilhão. Os recursos estão carimbados: serão destinados à modernização da unidade industrial de Monte Alegre, na região de Telêmaco Borba (PR). No total, o investimento programado chega a R$ 1,7 bilhão. Consultada, a Klabin não se manifestou.

Horacio Lafer Piva reassumiu o cargo de chairman da Klabin com uma meta ousada: duplicar o tamanho do grupo em dez anos, atingindo nove milhões de capacidade instalada. Após a companhia recobrar o fôlego de um dos maiores projetos da sua história – o Puma II, no Paraná, com desembolso de R$ 13 bilhões -, um importante empreendimento já tem o sinal verde de Piva e dos demais conselheiros: a instalação de uma nova linha de celulose de fibra longa em Santa Catarina. Procurada, a Klabin informou que “não comenta rumores de mercado”.

A Klabin estaria preparando uma emissão de green bonds. De acordo com a mesma fonte, a empresa vem consultando bancos de investimento e fundos internacionais para aferir a demanda pelos papéis. A captação daria maior conforto à empresa em um momento de intensivos investimentos e consequentemente de aumento da alavancagem – não obstante a fabricante de celulose ser um exemplo de gestão financeira.

Em dezembro, a Klabin fechou a compra de ativos florestais da Arauco no Paraná por R$ 5,8 bilhões. Em 2021, não custa lembrar, a companhia levantou US$ 500 milhões com o lançamento de títulos atrelados a metas de sustentabilidade. Na ocasião, a demanda chegou a dez vezes o valor da oferta. Consultada, a Klabin não se manifestou.

De acordo com informações filtradas da Klabin, a empresa estaria preparando o terreno para uma emissão de títulos no exterior de alto calibre. A captação teria um duplo objetivo: dar suporte à execução do plano de investimentos e assegurar a continuidade do processo de desalavancagem iniciado há cerca de dois anos. Entre dezembro de 2020 e dezembro de 2022, a relação dívida líquida/Ebitda caiu de quatro para 2,7 vezes. Segundo o RR apurou, a Klabin quer trazer esse múltiplo para duas vezes. E sem desacelerar os principais projetos da companhia. Somente neste ano, os investimentos previstos giram em torno de R$ 5,4 bilhões. Uma das prioridades é a conclusão da segunda fase do Projeto Puma II, no Paraná, com a instalação de uma nova máquina para a produção de cartões. Trata-se de um dos maiores empreendimentos da história da fabricante e celulose: até agora, o Projeto Puma já consumiu mais de R$ 11 bilhões.  

Klabin e Suzano deverão anunciar um novo reajuste nos preços da celulose ainda neste ano. As duas fabricantes brasileiras surfam a tempestade, ou melhor, a bonança perfeita: alta demanda global e restrições na oferta do produto. Essa combinação tem mantido as cotações da celulose de fibra curta seguidamente acima dos US$ 860. Klabin e Suzano enxergam espaço para mais um aumento devido aos gargalos na logística global e ao adiamento da entrada em operação de novas fábricas, caso do Projeto Mapa, da chilena Arauco. O mercado trabalha com a projeção de que os preços vão ceder no médio e longo prazo. Mas, no horizonte mais curto, predomina a aposta na alta dos preços. O paradoxo, no entanto, é que as ações tanto da Klabin quanto da Suzano não refletem essa estimativa. A primeira acumula uma queda de 11,9% no ano. Já a Suzano soma uma desvalorização de 3,3% ao longo de 2022.

Há um zunzunzum no mercado de que os dividendos da Klabin no último trimestre do ano serão ainda maiores do que o valor referente ao período entre junho e setembro. A cifra citada nas mesas de operação gira em torno dos R$ 800 milhões, ou seja, 60% acima dos R$ 502 milhões pagos pela companhia na mais recente rodada de dividendos e juros sobre capital próprio. O frenesi dos investidores em relação à política de remuneração dos acionistas da Klabin seria o principal propulsor das cotações em bolsa: nos últimos 20 pregões, o papel acumula uma alta de 18%.