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O que se diz no mercado é que a HIG Capital analisa dois cenários possíveis para a Kora Saúde. Um deles é a venda do controle da empresa; o outro, a negociação de hospitais separadamente. A preferência dos norte-americanos recai sobre a primeira hipótese. A questão é o timing. A venda do pacote completo, com 17 hospitais, tem tudo para ser uma negociação mais arrastada, até em função das diferenças entre os ativos. Ao mesmo tempo, há blocos mais cobiçados no mercado, caso dos sete hospitais no Espírito Santo. A HIG ganhou mais tempo para se definir depois que a Kora Saúde conseguiu renegociar com os debenturistas uma dívida da ordem de R$ 1,5 bilhão.

A HIG Capital está se movimentando no mercado para vender o controle da Kora Saúde, dona de 17 hospitais e com faturamento anual em torno de R$ 2,3 bilhões. No setor, estima-se um múltiplo em torno de R$ 1,5 milhão para cada um dos dois mil leitos da empresa, o que resultaria em um valuation da ordem de R$ 3 bilhões.

Nas conversas entre executivos da área hospitalar, a Amil é apontada como uma forte candidata ao negócio. Adquirida pelo empresário José Seripieri Filho, no ano passado, a companhia já deixou claro o seu apetite por ativos da área hospitalar – vide a recente associação com a Dasa, que deu origem ao segundo maior conglomerado do segmento no país, atrás apenas da Rede D´Or. Outro interessado na compra da Kora seria o Mater Dei, grupo hospitalar com sede em Minas Gerais.

Há cerca de três anos, por sinal, surgiram rumores de uma possível fusão entre as duas empresas, e daí não passou. Tanto para a Amil quanto para o Mater Dei, o maior atrativo da Kora é a complementariedade geográfica da sua carteira. Seus hospitais estão localizados no Ceará, Espírito Santo, Mato Grosso, Goiás e Tocantins, além do Distrito Federal. Ou seja: fora de regiões que já apresentam um certo grau de saturação na área hospitalar, como Rio e São Paulo. O RR entrou em contato com a HIG Capital, mas a gestora não quis comentar o assunto. Amil e Mater Dei também não se pronunciaram.

Entre 2020 e 2022, no meio da pandemia, a Kora Saúde tornou-se uma máquina de M&As: foram 10 aquisições ao todo. Tanta volúpia causou efeitos colaterais, um passivo em torno de R$ 2 bilhões e um nível de alavancagem (dívida líquida/Ebitda) de quatro vezes. Ness cenário, a saída da HIG Capital do negócio é pedra cantada no setor há algum tempo. Mas ela não se dará dentro do roteiro que havia sido traçado pelos norte-americanos. No último dia 30 de julho, a HIG sofreu uma dura derrota.

Em assembleia de acionistas, os minoritários rejeitaram a proposta de retirada da empresa do Novo Mercado, que seria sucedida de uma Oferta Pública de Aquisição de Ações (OPA) para o fechamento de capital. Esse seria o script perfeito para os norte-americanos. Com 100% das ações, a HIG poderia negociar a venda do controle sem qualquer linha cruzada com os minoritários, com quem vive às turras.

O pedido da HIG Capital de retirada da Kora Saúde do Novo Mercado tem provocado um tiroteio de informações cruzadas nas bolsas. Há um forte zunzunzum de que o passo seguinte da gestora norte-americana seria o fechamento de capital da empresa de medicina de grupo e a posterior a associação ou venda a um player da área de saúde – a Rede D´Or seria um pretendente, conforme o RR já informou. Não seria a única possibilidade que povoa as discussões na HIG.

Mesas de operação disparam também a hipótese de a HIG fazer uma oferta de ações da Kora, mesmo no segmento básico de listagem da B3, com o objetivo de pulverizar o capital e, consequentemente, reduzir sua exposure no negócio. Entre projéteis de um lado e de outro, um fato parece ter o consenso entre investidores e analistas: não foi para permanecer como acionista majoritária que a HIG tirou a empresa de plano de saúde do Novo Mercado

Essa informação vem lá do fundo do mercado: a Nadir (ex-Nadir Figueiredo) iniciou a contagem regressiva para o seu IPO. O RR apurou que executivos da empresa, uma das maiores fabricantes de louças e copos da América Latina, têm visitado fundos de investimento e bancos. A abertura de capital marcaria o início do processo de desinvestimento da HIG Capital, controladora da companhia. Em 2019, a gestora norte-americana pagou cerca de R$ 855 milhões para ficar com os 97,6% da família fundadora mais os caquinhos de vidro que ainda estavam em free float. Apenas dois anos depois, a HIG entrou com pedido de um novo IPO da Nadir, mas acabou desistindo. Ao que tudo indica, valerá a pena esperar. Nesse período, o faturamento da empresa saiu de R$ 1 bilhão para mais de R$ 1,5 bilhão. Consultada, a Nadir não se manifestou.