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Quem vai ficar com a Vitru Educação? Esse é o dilema que ressoa entre executivos do próprio setor de ensino. Do valor do ativo ao modelo da operação, passando por discordâncias entre os sócios, são várias as pontas ainda soltas na negociação.  Os acionistas da empresa – uma alta casta de investidores, que inclui Carlyle, 23S (Votorantim e Temasek, fundo soberano de Cingapura), Crescera Capital e Neuberger Berman – mantêm conversações simultaneamente com a Yduqs e a Cruzeiro do Sul.

Segundo a fonte do RR, os fundos estariam pedindo cerca de R$ 1,8 bilhão pela Vitru, o equivalente a um prêmio de controle de aproximadamente 35% sobre o valor de mercado da companhia em setembro, quando as tratativas foram abertas. De lá para cá, no entanto, o market cap do grupo caiu de R$ 1,35 bilhão para R$ 1,1 bilhão. Ou seja: na ponta do lápis, o overprice estipulado pelos acionistas aumentou, para insatisfação de Yduqs e Cruzeiro do Sul, que pressionam por uma redução da pedida. Procurada pelo RR, a Vitru informou que não se manifesta sobre “rumores existentes no mercado a seu respeito”, assim como a Cruzeiro do Sul. A Yduqs disse que não “comenta informações de mercado”.

Cada proposta sobre a mesa implica um desfecho diferente. A Yduqs, à frente o empresário Chaim Zaher e o Advent, já teria apresentado uma oferta de compra da Vitru Educação. A Cruzeiro do Sul, por sua vez, tem interesse em uma fusão. Nesse caso, a negociação passa diretamente por Cingapura, ponto de interseção entre as duas empresas. Se a Vitru conta em seu capital com o Temasek, a Cruzeiro do Sul tem como maior acionista outro fundo soberano do país asiático, o GIC.

As duas firmas de investimento de Cingapura vislumbram a possibilidade de se associar em um grupo vitaminado. Juntas, Vitru e Cruzeiro do Sul somariam cerca de R$ 4,5 bilhões em receita e algo próximo de R$ 1,4 bilhão de Ebitda, a números de 2023. Seriam mais de 1,2 milhão de estudantes e quase 30% de market share no segmento de ensino a distância. Tudo muito bom, tudo muito bem, mas os acionistas da Vitru nadam em raias diferentes. A Votorantim vota com o “relator”, sua parceira Temasek, e defende a fusão com a Cruzeiro do Sul. Já os demais fundos pendem, ao menos até o momento, para a venda do controle à Yduqs, o que lhes daria uma porta de saída do negócio.

A Vitru Educação, que tem entre seus acionistas Votorantim e Temasek, fundo soberano de Cingapura, entrou no páreo pela compra da Universidade São Judas Tadeu, de São Paulo. A universidade foi colocada à venda pela Ânima Educação e é avaliada em aproximadamente R$ 1 bilhão. Yduqs e Cruzeiro do Sul também estão na disputa. Consultada, a Vitru não quis se manifestar. Já a Ânima adota uma posição um tanto quanto bipolar, que, aliás, vem marcando suas comunicações sobre o tema. A empresa “nega qualquer especulação ou movimentação de mercado que envolva suas Instituições de Ensino Superior”, mas ao mesmo tempo “reitera todos os termos sobre o assunto já publicado em Fato Relevante, divulgado em 22 de novembro de 2023”. E o que diz o Fato Relevante? A Ânima confirma “ter recebido propostas não vinculantes para aquisição da Universidade São Judas, de investidores estratégicos e financeiros” e informa “que não há nenhuma decisão acerca do interesse em relação às referidas propostas, nem tampouco qualquer certeza de que alguma decisão será adotada nesse sentido”.