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As atenções do varejo farmacêutico estão voltadas na direção da Drogaria Pacheco São Paulo (DPSP). O mercado busca interpretar o impacto do falecimento do empresário Samuel Barata, no último dia 22 de abril, sobre o futuro da companhia e do próprio setor. Há um entendimento de que a perda do mais relevante e influente acionista da DPSP abre caminho para um redesenho societário ou mesmo a venda da segunda maior rede de drogarias do Brasil. No varejo é voz corrente que, já há algum tempo, a ideia povoa a mente de alguns dos acionistas da empresa, mas qualquer avanço nesse sentido sempre esbarrou na objeção de Barata.

Consta que a Femsa, um dos maiores players do comércio farmacêutico no México, tentou furar esse bloqueio, sem sucesso. Emissários da cearense Pague Menos, do empresário Deusmar Queiróz, também sondaram os acionistas do grupo sobre uma possível associação, igualmente sem êxito. No setor, há quem enxergue em ambos disposição para uma nova investida, caso as portas da DPSP se abram para um M&A. No caso da Pague Menos, por exemplo, uma eventual combinação de ativos deflagraria uma importante rearrumação das prateleiras do setor. Juntas, as duas redes deixariam para trás a atual líder do mercado, a Raia Drogasil, chegando a mais de 2,5 mil lojas e receita anual superior a R$ 22 bilhões. Procurada, a DPSP informou que “não comenta rumores de mercado”.

As conjecturas sobre o amanhã da DPSP passam também, e principalmente, pelo ambiente interno. No setor, a ausência de Samuel Barata é vista como um risco ao sensível equilíbrio do pH societário da empresa. A fusão das drogarias Pacheco e São Paulo, em 2011, criou um território único, mas não necessariamente unificado. Há uma linha imaginária – ou nem tanto – que corta a companhia. De um lado, estão os herdeiros de Barata, originalmente sócios da carioca Pacheco, com 54% do capital; do outro, os investidores egressos da São Paulo, que, somados, respondem pelos 46% restantes.

Entre estes últimos, existe ainda um subgrupo, a família Carvalho, com 38%, encabeçada por Ronaldo Carvalho. Ao todo, em maior ou menor dosagem, são mais de 20 donos. Os relatos daqueles que conhecem bem o grupo dão conta de discordâncias que, de uma forma ou de outra, sempre acabaram sublimadas pela presença imponente de Samuel Barata. Mesmo a hipótese de uma fusão ou negociação do controle está longe de ser um consenso. Há focos de resistência entre os próprios herdeiros de Barata. Seria necessária uma química fina para atender a interesses cruzados dos acionistas, do valuation do ativo à partilha dos recursos amealhados.

A Raia Drogasil e a DPSP (Drogarias Pacheco São Paulo) estariam mantendo conversações para uma possível associação. A operação pode dar origem a um conglomerado com mais de 3,5 mil drogarias, faturamento superior a R$ 36 bilhões e um Ebitda da ordem de R$ 2,5 bilhões. Na prática, seria uma aquisição em pele de fusão.

De acordo com a fonte do RR, os acionistas da Raia Drogasil – as famílias Galvão, Pires Oliveira Dias e Pipponzi – ficariam com uma participação maior na nova empresa. A dosagem societária refletiria a diferença de tamanho entre as duas redes. A Raia Drogasil tem exatamente o dobro da receita da DPSP – R$ 24,1 bilhões, contra R$ 12 bilhões em cifras do ano passado. Procuradas pelo RR, Raia Drogasil e DPSP não quiseram se pronunciar.

Trata-se de uma negociação complexa, a começar pelo Cade. Raia Drogasil e DPSP são, respectivamente, líder e vice-líder no ranking do setor. No caso de um M&A, a nova companhia passaria a dominar mais de 25% das vendas no varejo farmacêutico. Provavelmente teria de entregar alguns anéis – como, por exemplo, a venda de drogarias em algumas regiões do país – para que a operação fosse aprovada.

Outra dificuldade é atender aos interesses cruzados da miríade de sócios de parte a parte, notadamente da DPSP, que reúne mais de 20 acionistas no bloco de controle. No caso da Pacheco São Paulo, não é de hoje que seus donos buscam um novo investidor ou mesmo um comprador para o negócio. No passado recente, houve conversas com o grupo mexicano Femsa.

A mexicana Femsa estaria em negociações para a compra da Extrafarma, rede de drogarias controlada pelo Grupo Ultra. Segundo o RR apurou, a operação giraria em torno de R$ 2 bilhões. São cerca de 400 lojas em 11 estados, a maior parte no Nordeste, um ativo deficitário que hoje não tem mais lugar na prateleira do Ultra. Esta não é a primeira tentativa da Femsa de entrar no varejo farmacêutico no Brasil. Em meados do ano passado, os mexicanos chegaram a negociar a aquisição da DPSP, holding que controla as drogarias Pacheco e São Paulo – uma operação, diga-se de passagem, de muito maior monta (a DPSP está avaliada em aproximadamente R$ 12 bilhões). Mais conhecida pela sua atuação no setor de bebidas, a Femsa é dona de mais de três mil farmácias no México, Chile, Colômbia e Equador.